資管新政迭出 行業(yè)應(yīng)對(duì)須宜
面對(duì)金融體制改革帶來的其他金融業(yè)態(tài)的創(chuàng)新浪潮，信托業(yè)要對(duì)未來形成更加明確的判斷，有針對(duì)性地提出應(yīng)對(duì)之道。
長(zhǎng)期以來，與信托公司業(yè)務(wù)形成“競(jìng)爭(zhēng)”關(guān)系的是傳統(tǒng)信貸等多在銀行業(yè)務(wù)模式之下的金融工具。2012年，隨著各監(jiān)管部門對(duì)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的鼓勵(lì)力度逐漸加大，尤其是下半年以來，針對(duì)證券、保險(xiǎn)、基金等紛紛出臺(tái)新的政策措施，極大地拓展了上述行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍，其金融工具與信托產(chǎn)品之間產(chǎn)生了一定的替代性，將對(duì)現(xiàn)有的信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生較大的影響，同時(shí)在吸引客戶及留住優(yōu)秀人才方面對(duì)信托產(chǎn)生較大的沖擊。
券商和基金：完全比照信托開展各項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
在業(yè)務(wù)類別劃分上，券商和基金管理公司的資產(chǎn)管理計(jì)劃和信托公司基本一一對(duì)應(yīng)，且業(yè)務(wù)開展更具靈活性。
在產(chǎn)品推介、投資者規(guī)范等計(jì)劃成立的前端環(huán)節(jié)中，信托對(duì)投資者資格的認(rèn)定最為嚴(yán)格，突出考察了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；基金資管則僅通過投資金額控制投資者資格；券商資管未嚴(yán)格強(qiáng)調(diào)投資者的資格問題，限定范圍較寬。因而相對(duì)信托公司受到的最為嚴(yán)格的限制，券商資管和基金資管具有一定的優(yōu)勢(shì)。特別是券商資管，在吸引中小投資者方面同時(shí)具有推介優(yōu)勢(shì)和門檻優(yōu)勢(shì)，每個(gè)集合計(jì)劃的人數(shù)放寬至200人。雖然中小投資者和信托公司長(zhǎng)期以來的主要客戶群體——高端投資者屬于不同的市場(chǎng)層級(jí)，但也不能排除未來券商資管和基金資管侵占信托公司客戶資源的可能性。
在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，信托存在剛性兌付的壓力，券商資管和基金資管則可以根據(jù)客戶需要確定期限。券商資管計(jì)劃更是允許展期，較好地解決了剛性兌付的壓力，從而在業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)過程中具備較大的優(yōu)勢(shì)。
投資范圍上，盡管目前信托投資范圍較寬，具有橫跨實(shí)業(yè)市場(chǎng)、資本市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)，但券商、基金通過各種形式的創(chuàng)新，實(shí)際上可以繞開現(xiàn)有的投資范圍規(guī)則，實(shí)現(xiàn)與信托相同的投資范圍廣覆蓋。從長(zhǎng)期看，信托的制度優(yōu)勢(shì)會(huì)被其他金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新與相關(guān)政策的放寬侵蝕，而在券商、基金的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域——證券領(lǐng)域，信托則很難取代其他機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢(shì)地位。
產(chǎn)品流動(dòng)性方面，信托產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓受到的限制最多，且可操作性最弱，券商資管和基金資管則可以通過交易所平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，極大地提高了這兩類產(chǎn)品的流動(dòng)性。
投資者保護(hù)方面，信托的投資者保護(hù)措施最為全面有力，投資者可通過受益人大會(huì)決定信托計(jì)劃的重大事項(xiàng)。保險(xiǎn)在資管業(yè)務(wù)正式出臺(tái)后能否保持現(xiàn)有的投資者保護(hù)方式仍存疑。券商資管和基金資管則完全沒有投資者保護(hù)的方式規(guī)定。
資產(chǎn)支持票據(jù)和保險(xiǎn)投資產(chǎn)品可產(chǎn)生替代影響
從現(xiàn)行政策法規(guī)看，券商資管與基金資管的投資領(lǐng)域主要仍集中在證券市場(chǎng)，在不考慮產(chǎn)品創(chuàng)新等因素的前提下，短期內(nèi)不會(huì)在產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)融資領(lǐng)域?qū)π磐挟a(chǎn)生太大沖擊。與之相比，資產(chǎn)支持票據(jù)（asset-backed notes，以下簡(jiǎn)稱ABN）及保險(xiǎn)資金投資新政的出臺(tái)對(duì)信托公司的融資類業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響可能更大。
ABN：2012年8月3日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，對(duì)企業(yè)發(fā)行ABN的資質(zhì)并沒有明確規(guī)定，實(shí)際上是鼓勵(lì)企業(yè)參與該市場(chǎng)。目前對(duì)發(fā)行企業(yè)的主要要求是有基礎(chǔ)資產(chǎn)，并對(duì)其預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流提供還款支持，且發(fā)行程序簡(jiǎn)單，不需經(jīng)過特殊的審批。
雖然目前我國(guó)ABN市場(chǎng)仍處于嘗試階段，進(jìn)入企業(yè)尚少，但隨著市場(chǎng)對(duì)這一金融工具認(rèn)識(shí)的逐漸加深和市場(chǎng)的逐漸活躍，特別是有實(shí)力或有優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的企業(yè)可以通過ABN渠道快速獲取急需的現(xiàn)金流，且ABN成本較低的優(yōu)勢(shì)，會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生較強(qiáng)的吸引力。
ABN的此類特征較信托公司具有一定的優(yōu)勢(shì)，但也存在一定的缺陷，比如在保障措施、資金量、交易活躍性（流動(dòng)性）等方面不及后者。而且對(duì)于信托公司，ABN也可能成為新的投資方向。
保險(xiǎn)資金投資金融產(chǎn)品：2012年10月22日保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的新政，極大地?cái)U(kuò)展了保險(xiǎn)資金的投資范圍，其對(duì)信托公司而言利弊參半，對(duì)信托公司未來的投融資業(yè)務(wù)可能產(chǎn)生一定影響，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：
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