恩華藥業(yè)：潛力領域龍頭 或?qū)⒅噩F(xiàn)恒瑞的成功
潛力領域的龍頭：恩華或?qū)⒅噩F(xiàn)恒瑞的成功
我們認為國內(nèi)精神類藥物市場存在重大機會。目前國內(nèi)精神類疾病患病率高，而就診率、診斷率和治療率都偏低。我們認為，隨著國內(nèi)意識提高，該領域或?qū)⒂瓉砀咚僭鲩L機會。該市場目前類似2001年之前的抗腫瘤用藥市場：基數(shù)不高，市場空間很大，而競爭者不多。恩華藥業(yè)作為精神類藥品領域的龍頭，可能重現(xiàn)恒瑞此前在抗腫瘤領域的成功。
2012年以來重點品種銷售形勢預計較好
我們預計公司銷售形勢較好：精神類藥品方面，丁螺環(huán)酮或異軍突起，成為銷售情況最超市場預期的品種，齊拉西酮有望維持高增速；麻醉類藥品方面：最大品種力月西和福爾利的銷售增速預計穩(wěn)中有升。我們判斷福爾利未來3-5年將能夠比較容易地實現(xiàn)30%以上的增長，脂肪乳新劑型是最重要因素。
新產(chǎn)品快速獲批，銷售網(wǎng)絡潛力有望釋放
公司有品牌和完善的銷售網(wǎng)絡，但此前缺少新產(chǎn)品，收入增速難以提升。11年下半年開始多個品種獲批，包括右美托咪定、芬太尼、丙泊酚；我們預計瑞芬太尼也獲批在即，新品種有望釋放公司銷售潛力，強力推動業(yè)績增長。
估值：
考慮精神類藥品(如丁螺環(huán)酮)銷售趨勢超出我們預期，我們上調(diào)12-14年預測EPS(不包括非經(jīng)常性損益)為0.63/0.91/1.10元(調(diào)整前為0.62/0.91/1.01元)；根據(jù)瑞銀VCAM估值(WACC為7.6%)，目標價從26.60元上調(diào)至28.50元，維持“買入”評級。
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