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冀中能源:外延擴張與資產注入雙輪驅動

2012-05-25 09:59    來源:宏源證券

冀中能源走勢圖

  下游環比改善,煤價略有調整。2 季度下游景氣度有所回升,但驅動力仍有待強化,目前公司產銷狀況穩定,精煤價格大約1100 元/噸(不含稅),較去年均價和1 季度均價調整幅度分別在10%和5%以內,而混煤現貨價穩定,合同煤價上漲5%。

  山西、內蒙貢獻增量,資源擴張進行時。今年公司在山西的產量有望升至400 萬噸以上,預計可實現凈利約3.36 億元,對應權益利潤為2.7 億元,EPS 為0.12 元,同時內蒙的產量將逐步增至500 萬噸以上,預計貢獻權益利潤1.05 億元,對應EPS 約0.04 元,不排除公司后續有進一步整合收購的計劃。

  ST 金化減虧是關鍵一環。公司以16 億元全額認購ST 金化非公開發行的股票實際物超所值,且從股權架構方面的考慮,也可能將其作為未來實施資本運作的重要籌碼。此外,今年公司還將致力于ST 金化的扭虧,避免其退市風險,一方面政府財政補貼近1.03 億元,另一方面新項目轉為乙烯法后有助于降低成本壓力,若兌現預計可增厚利潤約1.4 億元,對應EPS0.06 元。

  集團躋身億噸級企業,資產注入預期漸濃。2011 年冀中能源集團原煤產量首次超過億噸,“十二五”目標將達到1.5 億噸,在信達股權問題解決后資產注入預期較強,旗下部分煤礦條件日益成熟。

  維持“買入”評級。預計3 年EPS 分別為1.52 元、1.73 元和1.87 元,對應PE 為13 倍,公司作為具備注入預期的焦煤企業估值明顯偏低,我們看好其中長期發展,6 月份目標價25 元。

責編:王金
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