彭文生：走出經(jīng)濟(jì)低谷的出路在體制改革
可能你不相信，但我們還在底部。
證據(jù)比比皆是。
經(jīng)濟(jì)增長總體放緩，企業(yè)利潤因為勞動力供給的緊張會受到擠壓，增長的結(jié)構(gòu)更多地依靠消費而不是投資和出口；總體融資條件趨緊，儲蓄率下降趨緊，貨幣環(huán)境易緊難松。還有房地產(chǎn)泡沫問題怎么解決，去杠桿去泡沫化的過程是平穩(wěn)的還是激烈的過程？
上述種種跡象都瞄向同一個問題：走出經(jīng)濟(jì)低谷的出路在什么地方？
“我覺得出路是在改革，體制的改革。”5月25日，在上海舉行的21世紀(jì)資本市場年會上，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生如是表示。
彭文生強調(diào)，“體制的改革，減少壟斷提高競爭，提高資本配置的效率，還有財稅體制的改革，這些我認(rèn)為如果要看未來的資本市場發(fā)展，這是我們需要看到的向上的力量。”
歷史教訓(xùn)
在彭文生看來，從第二次世界大戰(zhàn)至今，累計60年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以劃分為兩個階段。第一個階段是50至70年代，另外則是80年代之后。
“頭30年，一個重要的體現(xiàn)就是經(jīng)濟(jì)增長和通脹的波動比較大，經(jīng)濟(jì)周期一個主要的體現(xiàn)是通脹上行，政策趨緊，經(jīng)濟(jì)衰退，通脹下行政策放松；到了80年代，增長和通脹的波動大幅度下降，尤其是發(fā)達(dá)國家，在通脹比較低的環(huán)境下維持一個快的增長。”彭文生解釋稱。
但是，一場不期而至的金融危機，打斷了西方社會的經(jīng)濟(jì)增長步伐。時至今日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們依然在思考，是什么導(dǎo)致了早期的大黃河時代，又是什么催生了緊隨而來的金融危機？“一個是政策的因素，其實還有一個非常根本的原因，就是人口紅利的變化。”彭文生認(rèn)為。
“人口紅利為什么會對通脹的波動有這么大的影響呢？就是因為它在經(jīng)濟(jì)體里面生存的人超過消費的人，經(jīng)濟(jì)是一個供給比較充分的，所以控制通脹比較容易。”彭文生解釋稱。
正是因為此，在50至70年代，西方國家進(jìn)入嬰兒潮，給社會帶來較大的成長負(fù)擔(dān)，所以這段時間是一個短缺型經(jīng)濟(jì)，控制通脹很容易，但經(jīng)濟(jì)波動比較大。
進(jìn)入80年代，事情開始發(fā)生變化。
這一期間，各國施行的政策依然吸取此前的教訓(xùn)，把控制通脹放在第一位，卻正好又趕上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，使得通脹不再是一個問題。政策與現(xiàn)實之間的矛盾，導(dǎo)致貨幣政策相對資產(chǎn)價格來講更為寬松。
“在人口結(jié)構(gòu)改善的過程當(dāng)中造成的影響是經(jīng)濟(jì)增長比較快，通脹比較低，在這種背景下，它的資本市場的估值往往有比較大的促進(jìn)作用，整體融資條件比較寬松。但是正因為這樣的環(huán)境因素，埋下了資產(chǎn)泡沫和金融危機的種子。”彭文生表示。
回到中國，上述人口紅利的變化已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)帶來影響。
而具體到影響體現(xiàn)，首當(dāng)其沖的是匯率問題。彭文生介紹，“我們過去十余年人口結(jié)構(gòu)的變動導(dǎo)致儲蓄率很高，整個國家的外匯資產(chǎn)在私人部門和政府部門之間分布，外匯資產(chǎn)幾乎都在政府手上。所以導(dǎo)致的結(jié)果，在金融市場動蕩的時候，風(fēng)險偏好降低的時候，人民幣往往貶值的壓力大。”
其次則是房地產(chǎn)。在彭文生看來，房地產(chǎn)價格之所以上漲如此之迅猛，一是因為儲蓄率高，其次還是因為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)是供給比較充分的經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致貨幣政策易松難緊。
改革方向
即便正在經(jīng)歷類似的歷史階段，但中國無疑有其自身特色。
“城鄉(xiāng)勞動力間的轉(zhuǎn)移和人口紅利疊加在一起，造成我們中國經(jīng)濟(jì)過去十余年非常特殊的環(huán)境：增長很快，儲蓄率很高、消費低、投資快、貨幣環(huán)境總體寬松、融資條件寬松、風(fēng)險資產(chǎn)擴(kuò)張，尤其是房地產(chǎn)泡沫。”彭文生分析稱。
過去十余年間，中國總體的融資條件比較寬松，其中一個重要的機制，就是企業(yè)和地方政府的杠桿率上升，負(fù)債率明顯地增加。但這一切，恰恰是歐美國家當(dāng)前正在掙扎的去杠桿化問題。
“我們現(xiàn)在處在一個非常微妙的階段，是不是到了去杠桿化下行的階段，這個拐點我們判斷有比較大的不確定因素，對政策的把握會增加它的痛苦。”彭文生在論壇上表示。
換句話說，在這樣一個時間點，政策過松或者過緊發(fā)生失誤的可能性增加。
“我覺得出路是在改革，體制的改革。”彭文生強調(diào)。
論壇現(xiàn)場，彭文生提出了自己的改革良方。
首先是降低壟斷提高競爭。“我們現(xiàn)在一些基礎(chǔ)性的行業(yè)，金融、通訊、能源都是被一些大型的企業(yè)占主導(dǎo)地位，所以降低壟斷增加競爭，再加上資本市場和金融市場的改革，利率市場化，資本帳戶開放，都有利于提高資源配置的效率，來防止經(jīng)濟(jì)增長的衰退。”
其次則是稅制的改革。“我們的稅制過多地依賴消費稅、增值稅、營業(yè)稅這些，這種扭轉(zhuǎn)稅是一種累退性質(zhì)，國家的稅制主要來源實際上對低收入群體是不利的，所以這個不僅僅是企業(yè)部門和政府對國民收入的分配，還有內(nèi)部的分配不平衡。”
“體制的改革，減少壟斷提高競爭，提高資本配置的效率，還有財稅體制的改革，這些我認(rèn)為如果要看未來的資本市場發(fā)展，這是我們需要看到的向上的力量。”彭文生如是表述。（東亞）
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